有了大數(shù)據(jù)加智能，你愿把荷包交給機(jī)器打理嗎

大數(shù)據(jù)遇上新消費(fèi)的時代，各種服務(wù)都在講究升級。智能投顧就是對傳統(tǒng)投顧模式的一種升級。智能投顧怎么玩轉(zhuǎn)？大數(shù)據(jù)如何在智能投顧中發(fā)揮作用？11月8日的線上數(shù)據(jù)俠實(shí)驗(yàn)室活動中，拿鐵智投產(chǎn)品負(fù)責(zé)人曹潘亮為我們分享了新消費(fèi)時代智能投顧行業(yè)的變革和機(jī)遇。

智能投顧來了，但你真的了解它嗎？

這次的分享主題是“數(shù)說新消費(fèi)時代的智能投顧”，具體會跟大家分享三個部分的內(nèi)容：

第一部分帶大家認(rèn)識下什么是智能投顧，能解決什么問題，以及智能投顧在國內(nèi)外的發(fā)展概況。

第二部分是以拿鐵智投為例，分享我們在產(chǎn)品研發(fā)過程中，如何應(yīng)用數(shù)據(jù)的具體案例。

第三部分，是談?wù)勗诮鹑跀?shù)據(jù)實(shí)際運(yùn)用時經(jīng)常會碰到的一些問題，以及我們對這些問題的處理建議。

智能投顧是一種面向大眾化的投顧服務(wù)

銀行的理財經(jīng)理大家都很熟悉，他們職責(zé)是基于個人資產(chǎn)的情況給客戶提供投資建議。但實(shí)際上大部分的理財經(jīng)理更多的時間是在推薦產(chǎn)品，這就是一般投資者能夠接觸到的投顧服務(wù)。

而在私人銀行的業(yè)務(wù)中整個資產(chǎn)配置的方法是被執(zhí)行的很好的，包括客戶需求分析、資產(chǎn)配置建議、構(gòu)建投資組合、投后管理與回顧四個大的步驟。智能投顧就是希望把這套理念跟方法完整的提供給一般投資者。

傳統(tǒng)的投顧和智能投顧有什么區(qū)別呢？智能投顧一般具備三個特點(diǎn)：

第一個特點(diǎn)叫做智能化。整個方案從客戶需求分析到對資產(chǎn)配置的建議，再到后續(xù)的投資組合管理等，這個過程中會運(yùn)用到多種投資模型，管理的過程是自動的、智能的。

第二個叫個性化。傳統(tǒng)的理財服務(wù)不可能針對每一個客戶做非常個性化的投資方案，但是通過智能投顧系統(tǒng)，是可以做到針對每個人做千人千面的個性化方案的。

第三個叫做普適化。傳統(tǒng)的投顧為什么不面向中產(chǎn)階級提供呢？商業(yè)模式不同。傳統(tǒng)的投顧服務(wù)受限于個人服務(wù)數(shù)量約束，所以他們在本質(zhì)上追求的是高的客單價，因此高凈值客戶就成了他們的必然選擇。

而智能投顧的變化在于一定程度上突破了個人服務(wù)數(shù)量的約束，從關(guān)注客單價轉(zhuǎn)變?yōu)殛P(guān)注客戶數(shù)量，可以面向一般投資者，本質(zhì)上是一種更領(lǐng)先的、更具零售的、更具消費(fèi)特征的一種升級。

智能投顧產(chǎn)品從2016年開始在國內(nèi)紛紛出現(xiàn)，拿鐵智投2016年3月上線，招商銀行的摩羯智投16年12月上線。其實(shí)，作為舶來品，智能投顧在海外的發(fā)展更早一些，發(fā)展也是非常迅速的。2008年在海外就出現(xiàn)了第一個智能投顧平臺。到2015年左右很多傳統(tǒng)的大型金融機(jī)構(gòu)開始入場，截至2016年，最大一個智能投顧的產(chǎn)品的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了300億。

而國內(nèi)的摩羯智投，截至2017年三季度末，其交易額大概是75億元左右。按照招行2萬億的資產(chǎn)管理規(guī)模來說，占到了千分之四不到。因此，我們可以說，智能投顧在國內(nèi)還是處在比較早的發(fā)展時期。

智能投顧的架構(gòu)中的典型策略和做法

現(xiàn)在市面上的智能投顧產(chǎn)品有很多，但是從系統(tǒng)架構(gòu)上來說，大家其實(shí)都差不多，一般會分為數(shù)據(jù)層、算法層、投資標(biāo)的、投資方案、投顧管理幾個部分。

智能投顧最核心的部分是資產(chǎn)配置。好的資產(chǎn)配置方案基于對資金結(jié)構(gòu)的合理配置。在最理想的情況下，你每一次配置的資產(chǎn)，都是未來上漲前景最好的資產(chǎn)。背后有一個非常著名的投資理論，叫做美林時鐘。

美林時鐘基于經(jīng)濟(jì)增長以及通脹兩個維度宏觀經(jīng)濟(jì)分成四種情況，每一種情況都有最合適的投資品，比如復(fù)蘇期最適合投資股票。

但在現(xiàn)實(shí)運(yùn)用中會碰到兩個局限性。一是你無法判斷當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)是處于時鐘的幾點(diǎn)鐘?；仡櫄v史來看可以分得很清楚，但立足當(dāng)前來看確實(shí)是很難判斷的。

第二，從速度來看，經(jīng)濟(jì)的輪動很難被捕捉，它不是嚴(yán)格按照這個時鐘從復(fù)蘇、過熱到滯漲、再到衰退，它不是嚴(yán)格按照這個周期來輪動。

美林時鐘是一種非常理想的投資理念，但并不實(shí)用。 而資產(chǎn)配置是在實(shí)際運(yùn)用中最常見的解決資金配置結(jié)構(gòu)的方法。

馬科維茨提出的均值方差模型在資產(chǎn)配置領(lǐng)域具有劃時代的意義。它第一次提供了資產(chǎn)配置在數(shù)學(xué)上的最優(yōu)解，使得資產(chǎn)配置找到了數(shù)學(xué)模型，也就有了后續(xù)一系列的優(yōu)化方案，大家經(jīng)常聽到的BL方法、風(fēng)險平價策略都是對均值方差理念的優(yōu)化。

接下來來舉個拿鐵智投實(shí)際應(yīng)用中的具體例子，我們以股票資產(chǎn)的長期收益評價為例。

股票型資產(chǎn)的收益主要來自于三部分：第一是來自于公司的利潤，是公司本身經(jīng)營賺的錢；第二是央行的錢，就是無風(fēng)險收益；第三是投資者博弈，也就是我們經(jīng)常會說的“韭菜”的錢。

從長期的角度講，公司的利潤影響最大，投資者博弈的貢獻(xiàn)很小，因?yàn)槊撾x基本面的上漲在長期內(nèi)是不可持續(xù)的，被炒高的資產(chǎn)大概率會有估值修復(fù)的過程。

通過數(shù)據(jù)分析和回歸建模，我們發(fā)現(xiàn)了一個比較有意思的事情。下圖左邊這張圖，這個是美股全歷史的一個市盈率（調(diào)整后）的走勢，你會發(fā)現(xiàn)，在1990年以前整個市盈率非常好的體現(xiàn)出均值回歸的特征。但是90年代互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)興起后，市盈率就再也沒有降低到平均值以下，哪怕在金融危機(jī)時候，美股市盈率僅僅是回歸均值，距離底部有很大的距離。

看了歷史走勢，大家還會覺得現(xiàn)在美股的點(diǎn)位高嗎？其實(shí)，從90年代以后的數(shù)據(jù)來看，并不是特別高。

上圖的中間這張圖是我們基于剛剛講的三個部分，建立了數(shù)學(xué)回歸模型：這根黑色線代表著股票的平均年化收益大概是8%左右，紅色的部分是我們對未來十年的股票預(yù)期收益的一個走勢。

而藍(lán)色的是實(shí)際的未來十年的股票收益的年化收益率。通過這些變量的檢驗(yàn)，我們能夠更好地去根據(jù)股票的點(diǎn)位來預(yù)測未來長期的收益率。最右邊那張圖則是統(tǒng)計學(xué)意義上的，可以看到R方大概在0.8左右。

我們后來也嘗試了對A股做了類似的模型，但結(jié)果比較失望，第一是因?yàn)锳股的樣本量可能比較少，第二，A股受政策影響較為明顯，因此模型不是很有效。

大數(shù)據(jù)對智能投顧的影響

現(xiàn)在是大數(shù)據(jù)時代，在這個時代智能投顧該如何創(chuàng)新發(fā)展呢？

大數(shù)據(jù)對于智能投顧的影響應(yīng)該從兩個層面去講，一個是投資端，一個是顧問端。

對于投資端，我們現(xiàn)在對于數(shù)據(jù)量的獲取是很多的，比如WIND（萬德）系統(tǒng)，我們也有自己的爬蟲系統(tǒng)，可以聚合市面上的新聞資訊、公眾號、研報等，這些都是我們在做投資決策的最底層數(shù)據(jù)來源。

我們基于這些來源去搭建上層的模型、去建立市場分析的框架等。所以，在投資端大數(shù)據(jù)的影響主要是在數(shù)據(jù)源上有了更大的改進(jìn)，數(shù)據(jù)模型更加優(yōu)化，基于更充分的數(shù)據(jù)和更高效率的數(shù)據(jù)模型得到更好的投資模型。

而對于顧問端，對于智能投顧的初創(chuàng)企業(yè)來講，受制于用戶規(guī)模的約束，從數(shù)據(jù)體量上看可能還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到大數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)。像傳統(tǒng)的銀行等，他們有上千萬規(guī)模的用戶數(shù)據(jù)去做客戶畫像、風(fēng)險評估。雖然目前拿鐵智投還沒有大平臺的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，但基于公司另外一款產(chǎn)品“還唄”的千萬客戶規(guī)模，公司層面也在進(jìn)行客戶畫像、精準(zhǔn)營銷、個性化資訊等嘗試。

至于有很多人會質(zhì)疑的用戶隱私問題。智能投顧本身確實(shí)對用戶數(shù)據(jù)的需求量是很大的，每家智能投顧公司都希望有更多數(shù)據(jù)去更精準(zhǔn)地做用戶畫像，這樣可以提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

在實(shí)際操作中，因?yàn)樯婕暗接脩舻馁Y產(chǎn)信息，各家機(jī)構(gòu)在保護(hù)用戶的隱私層面是非常嚴(yán)格的。而且智能投顧的投資標(biāo)的是公募基金，是目前適合大眾投資的產(chǎn)品中流程最標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管要求最高的產(chǎn)品。

關(guān)于監(jiān)管政策的影響。目前在中國智能投顧屬于創(chuàng)新型產(chǎn)品，目前沒有明確的監(jiān)管政策，但整個行業(yè)都在“為投資者提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)”的大前提下進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，努力推動大眾客戶的投資者教育，這是積極正向的創(chuàng)新，希望能得到監(jiān)管層面的鼓勵。當(dāng)然也存在一些約束。

國內(nèi)金融領(lǐng)域?qū)嵭械氖欠謽I(yè)監(jiān)管，對于智能投顧行業(yè)來說現(xiàn)在面臨的問題主要在于分業(yè)監(jiān)管帶來的產(chǎn)品間的隔離，比如基金、股票、理財要區(qū)分不同的賬戶去購買。

我們將持續(xù)去做投資者教育這件非常有意義的事情，讓更多的普通投資者樹立正確的理財觀，讓更好的投資理念和方法服務(wù)更多的客戶，非常期待整個行業(yè)得到法律地位的這一天。