資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)介-多因子尋找Alpha&統(tǒng)計(jì)套利

今天簡(jiǎn)單分享一下現(xiàn)在最為流行的兩種量化方法，和量化方法本身需要注意的問題。資本資產(chǎn)定價(jià)模型將投資組合的期望收益由兩部分組成：alpha收益為投資組合超越市場(chǎng)基準(zhǔn)的收益，beta收益為投資組合承擔(dān)市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的收益。通過對(duì)沖交易剝離或降低投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(beta收益)，獲取純粹的alpha收益，可以使得投資組合無論在市場(chǎng)上漲或下跌時(shí)均能獲取穩(wěn)定的絕對(duì)收益。

在股票市場(chǎng)的波動(dòng)中，alpha收益源于資產(chǎn)的相對(duì)定價(jià)偏差：通過尋找市場(chǎng)中相對(duì)定價(jià)發(fā)生偏差的資產(chǎn)，并識(shí)別偏差的程度，在偏差足夠大的時(shí)候進(jìn)行交易，可以獲取資產(chǎn)相對(duì)定價(jià)回歸的alpha收益。因此，投資組合通過頻繁的、細(xì)小的價(jià)差收益的累積，獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。

候選模型的設(shè)想和構(gòu)思、有效性檢驗(yàn)和綜合模型的建立

① 研究流程——量化模型的建立

量化模型的建立是量化投資的核心，模型的有效程度直接決定量化投資的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。模型的建立主要分為候選模型的設(shè)想和構(gòu)思、有效性檢驗(yàn)和綜合模型的建立三個(gè)步驟。

候選模型的設(shè)想和構(gòu)思依賴兩方面的能力，一方面對(duì)大數(shù)據(jù)的處理分析能力，通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)的學(xué)習(xí)，依靠計(jì)算機(jī)和統(tǒng)計(jì)知識(shí)尋找有效策略;另一方面依賴于對(duì)經(jīng)濟(jì)邏輯的理解和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。兩方面能力的結(jié)合產(chǎn)生更多、更有效的策略是增強(qiáng)模型有效性和提高收益率的關(guān)鍵。

候選模型的有效性檢驗(yàn)基于歷史數(shù)據(jù)回溯檢驗(yàn)，考察策略的收益率、波動(dòng)率、夏普比、收益回撤比，與市場(chǎng)或其他策略的相關(guān)性等，當(dāng)策略的各類指標(biāo)滿足要求(策略的收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小)時(shí)，該策略通過了有效性檢驗(yàn)，否則策略的有效程度不高，需要做進(jìn)一步的修改。

在構(gòu)建好有效策略的基礎(chǔ)上，還需要結(jié)合生產(chǎn)環(huán)境中實(shí)際情況(交易限制、成本限制、風(fēng)控約束等)，利用金融工程手段對(duì)策略進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，使策略更好的實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。

② 投資流程

科學(xué)的投資流程是實(shí)現(xiàn)量化模型收益的基礎(chǔ)，投資流程包括根據(jù)量化模型生成目標(biāo)組合，將組合通過算法交易系統(tǒng)向柜臺(tái)發(fā)送訂單，交易的風(fēng)控系統(tǒng)對(duì)交易和當(dāng)前組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控。

統(tǒng)計(jì)套利、無風(fēng)險(xiǎn)套利和多因子模型

統(tǒng)計(jì)套利交易：在對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析的基礎(chǔ)之上，估計(jì)市場(chǎng)上各個(gè)資產(chǎn)相互之間在收益率、價(jià)格、成交量等數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)關(guān)系，并結(jié)合其他基本面數(shù)據(jù)分析進(jìn)行的套利交易。相比于無風(fēng)險(xiǎn)套利，統(tǒng)計(jì)套利少量增加了一些風(fēng)險(xiǎn)，但是由此獲得更多的套利機(jī)會(huì)，和更高的超額收益。

無風(fēng)險(xiǎn)套利交易：利用市場(chǎng)的無效性，當(dāng)市場(chǎng)上某一投資組合定價(jià)出現(xiàn)偏差(該偏差大于此次套利交易的成本)，并且該偏差在未來一段的時(shí)間內(nèi)會(huì)確定消失，交易該組合并在其價(jià)值回歸時(shí)平倉，即可在不承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取確定的回報(bào)。當(dāng)前，A股市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)主要包括股指期貨的期現(xiàn)套利、跨期套利、ETF套利、封閉式基金套利、可轉(zhuǎn)債套利等。

多因子模型：量化選股中最常見的一類模型，其基本思想就是找到某些和收益率最相關(guān)的指標(biāo)。并根據(jù)該指標(biāo)，構(gòu)建一個(gè)股票組合，期望該組合在未來的一段時(shí)間跑贏或者跑輸市場(chǎng)。如果跑贏，則可以做多該組合，如果是跑輸，則可以做空該組合，做空不能實(shí)現(xiàn)的部分以做空股指期貨來替代，這樣構(gòu)造的一個(gè)市場(chǎng)中性的投資組合來獲得絕對(duì)收益。

缺少有效風(fēng)險(xiǎn)管理的量化策略難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益

風(fēng)險(xiǎn)管理是量化投資中關(guān)鍵的一環(huán)，缺少有效風(fēng)險(xiǎn)管理的量化策略是難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的。因此，量化投資的從模型的構(gòu)建到交易的實(shí)現(xiàn)，都極為重視組合和交易的風(fēng)險(xiǎn)管理，只有把風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)，量化策略的收益才有保障。

風(fēng)險(xiǎn)模型對(duì)主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(金額、行業(yè)、規(guī)模、價(jià)值、成長(zhǎng))都要求保持中性或基本中性，以對(duì)沖的方式消除了大部分的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)模型完全以全量化、模型化的方式對(duì)組合進(jìn)行控制，對(duì)組合每個(gè)類風(fēng)險(xiǎn)的敞口進(jìn)行計(jì)算，一旦敞口超出模型要求，即對(duì)組合做相應(yīng)的調(diào)整。