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經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)怎么看
2014-07-08
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       日前中國(guó)公布今年首季GDP增長(zhǎng)率為7.4％，不少分析都說數(shù)據(jù)較市場(chǎng)預(yù)期好。為什么？因?yàn)槭袌?chǎng)估增7.2％。而筆者看這個(gè)7.4％好不好，是從客觀情況看，之前筆者不會(huì)去估GDP會(huì)增多少，因?yàn)闆]有意義。

　　 中國(guó)政府公布2014年的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)是7.5％，如果你信中國(guó)經(jīng)濟(jì)是政策指導(dǎo)的話，那么政府說是7.5％便是7.5％，你費(fèi)神去估什么？高過7.5％過多政府會(huì)壓，低過7.5％過多政府會(huì)托。西方傳媒就是有老毛病，一方面說中國(guó)經(jīng)濟(jì)是政策指導(dǎo)，但又偏不信政策會(huì)將經(jīng)濟(jì)“修正”到預(yù)期水平。

　　 出了數(shù)據(jù)之后，筆者會(huì)從“今天，昨天，明天”的角度去看。中國(guó)首季GDP增長(zhǎng)7.4％，是“今天”，是基于“昨天”而來。單看這個(gè)7.4％無大意義，可以看這個(gè)7.4％跟2012年第三季度的7.4％有什么不同。

　　 第一個(gè)不同是2012年的7.4％是由之前逾9％的高增長(zhǎng)失速性地下滑到7.4％，你想不救也不成，今次的7.4％是由7.8％的“高位”回落，要不要救？就算要救，是小救還是大救？可見同樣的7.4％，背后含義不盡相同，不要因一句“N個(gè)月以來的低增長(zhǎng)”嚇破膽。

　　 第二個(gè)不同是，2012年的7.4％是在第三季，今年的7.4％是在第一季。第一季有過年因素，GDP增速放緩是否合理？

　　看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)應(yīng)該因人、因時(shí)、因地而異。

　　1974年石油危機(jī)后，環(huán)球通脹肆虐。在1980年人人都關(guān)注消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。不過，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席沃克爾則關(guān)注M2貨幣增長(zhǎng)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)來看，通脹是貨幣供應(yīng)過多的產(chǎn)物。普通百姓會(huì)因CPI升而嘩然，但作為美聯(lián)儲(chǔ)主席則要看因果，只要M2貨幣增長(zhǎng)減速，通脹增長(zhǎng)亦自然會(huì)減速。

　　當(dāng)格林斯潘做美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)，通脹已不肆虐，但怕物價(jià)因供求失衡而升，所以他很關(guān)注CRB（商品期貨）指數(shù)。到2000年前后，他也不再看了，因?yàn)楫?dāng)時(shí)科網(wǎng)潮盛，科網(wǎng)經(jīng)濟(jì)會(huì)用多少銅、鐵、棉花(14520, -85.00, -0.58%)、大豆(4372, 61.00, 1.41%)、小麥？

　　在雷曼兄弟爆破前，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也承認(rèn)看漏了房屋數(shù)據(jù)。之后，大家都看新屋銷售、建房批準(zhǔn)令。

　　今時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫會(huì)看什么？就業(yè)數(shù)據(jù)嘍！

　　回顧以上歷史是要證明，在過去數(shù)十年中，看美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一成不變，可能會(huì)看錯(cuò)市。今時(shí)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亦如是。

　　市場(chǎng)一直關(guān)注匯豐中國(guó)PMI，因?yàn)榇砹酥袊?guó)的中小企業(yè)。另一方面，市場(chǎng)一直認(rèn)為官方大型企業(yè)的PMI有水分，匯豐的PMI便沒有。這是有點(diǎn)一廂情愿的想法。官方加水分是一回事，但誰又能保證匯豐的被調(diào)查者并無虛言。筆者認(rèn)為，時(shí)移勢(shì)易，已使今時(shí)PMI的重要性失去昔日光華。

　　從首季的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，不少GDP項(xiàng)目都是負(fù)增長(zhǎng)，而消費(fèi)勁增長(zhǎng)至逾12%，這是政府刺激內(nèi)需取得效果的一個(gè)反映。而消費(fèi)又怎樣反映在PMI中呢？消費(fèi)有實(shí)物、貨品性的，這涉PMI，但服務(wù)性如速遞怎被PMI計(jì)到？

　　如果認(rèn)為官方的制造業(yè)PMI不可信，那么總可以看看其趨勢(shì)。3月份為50.3%，是三連降。但分企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為51.0%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以上；中型企業(yè)PMI為49.2%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為49.3%，比上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，是2013年8月以來的最高點(diǎn)，但仍位于臨界點(diǎn)以下。

　　為何大型企業(yè)較中、小企業(yè)好？原因之一是政府要調(diào)結(jié)構(gòu)，要淘汰落后產(chǎn)能。請(qǐng)問是大型企業(yè)的產(chǎn)能落后，還是小型企業(yè)的產(chǎn)能落后？一淘之下，中小企業(yè)必然受累，你叫反映中小企經(jīng)營(yíng)的匯豐PMI怎么好？一方面我們認(rèn)為政府在水泥行業(yè)淘汰中小水泥廠，故利好大企業(yè)如安徽海螺，但另一方面為匯豐PMI不長(zhǎng)進(jìn)而憂心，是否矛盾了？

　　是否筆者會(huì)大唱中國(guó)經(jīng)濟(jì)好？當(dāng)然不會(huì)，還要看李克強(qiáng)總理已做了什么，將會(huì)做什么，可以做什么，因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)是政策指導(dǎo)嘛！

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