東方國信：跨國收購強(qiáng)化工業(yè)大數(shù)據(jù)布局

　　其他機(jī)構(gòu)研究

　　國海證券：東方國信收購工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的，三大數(shù)據(jù)版塊鼎足之勢(shì)已形成

　　工業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)正當(dāng)時(shí)，收購標(biāo)的正處在快速成長期工業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合帶來一場(chǎng)新的工業(yè)革命，工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整個(gè)生命周期都涉及到海量的數(shù)據(jù)，工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出爆炸性增長的趨勢(shì)。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于提高生產(chǎn)效率、節(jié)約能耗、優(yōu)化生產(chǎn)工藝與流程等等作用巨大，據(jù)國際權(quán)威機(jī)構(gòu)測(cè)算，應(yīng)用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)后，企業(yè)的效率將提高大約20%，成本可以下降20%，能源消耗可以下降10%左右。我國發(fā)改委、工信部近兩年先后出臺(tái)政策，要求中國各級(jí)政府及17,000 家重點(diǎn)耗能企業(yè)建設(shè)和提升工業(yè)節(jié)能監(jiān)測(cè)分析平臺(tái)，簡(jiǎn)單測(cè)算我國的工業(yè)能效監(jiān)測(cè)市場(chǎng)是千億級(jí)別的市場(chǎng)，而且剛剛啟動(dòng)。

　　作為全球節(jié)能服務(wù)與過程優(yōu)化領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，Cotopaxi 已在全球35 個(gè)國家近400 家工廠部署了約50,000不同類型的監(jiān)測(cè)點(diǎn)，主要客戶包括聯(lián)合利華、帝亞吉?dú)W、王子食品、怡樂包裝等，并已在中國兩家大型高耗能企業(yè)落地能效監(jiān)測(cè)平臺(tái)和節(jié)能專家系統(tǒng)項(xiàng)目。標(biāo)的公司的過往業(yè)績(jī)以及承諾業(yè)績(jī)均體現(xiàn)出高速成長性，而東方國信的并購價(jià)格相對(duì)于標(biāo)的公司2015 年承諾業(yè)績(jī)的估值僅為7.5 倍，此次收購性價(jià)比極高。

　　工業(yè)大數(shù)據(jù)再補(bǔ)強(qiáng)，通信+金融+工業(yè)的三大數(shù)據(jù)版塊鼎力，訂單模式不輕言頂此次收購是公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)智能化領(lǐng)域的重要布局，將有力補(bǔ)充公司工業(yè)大數(shù)據(jù)版塊的業(yè)務(wù)，提升公司市場(chǎng)空間。我們認(rèn)為，1、公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的三大版塊已經(jīng)形成，且從增長速度來看，金融和工業(yè)兩大版塊的增速更快。公司2014 年收購的上海屹通信息訂單迎來爆發(fā)，在手機(jī)銀行業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上又開拓出互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)和移動(dòng)大數(shù)據(jù)平臺(tái)，新產(chǎn)品在越來越多的銀行中標(biāo)，金融業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司收入和利潤增長最為迅速的行業(yè)。工業(yè)大數(shù)據(jù)在我國剛剛啟動(dòng)，可以說是藍(lán)海市場(chǎng)，北科億力+Cotopaxi 的組合將推動(dòng)公司在這個(gè)千億市場(chǎng)空間的領(lǐng)域不斷斬獲訂單。此外，建議關(guān)注公司在政府大數(shù)據(jù)的布局和進(jìn)展。2、因?yàn)楣緜鹘y(tǒng)電信業(yè)務(wù)已經(jīng)達(dá)到了一定規(guī)模，雖然在開拓新市場(chǎng)方面屢有超預(yù)期表現(xiàn)，但市場(chǎng)對(duì)公司訂單制模式的發(fā)展普遍擔(dān)心天花板問題。近兩年的收購，尤其是屹通信息的并購讓市場(chǎng)看到了公司在非電信行業(yè)的增長潛力。電信行業(yè)是信息化和市場(chǎng)化是最早的，公司在電信行業(yè)已經(jīng)證明了自己的能力，現(xiàn)在正將這種優(yōu)勢(shì)復(fù)制到金融、工業(yè)、政府等其他行業(yè)，其他行業(yè)正處在對(duì)大數(shù)據(jù)平臺(tái)、大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)需求爆發(fā)的階段，核心邏輯就是數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)效率提升降低成本。我們認(rèn)為僅僅憑訂單模式，公司通過兩年左右的時(shí)間就可以達(dá)到5 億元的凈利潤，而且這只是剛開始，我們重申大數(shù)據(jù)對(duì)各行各業(yè)的重要性：傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，觸網(wǎng)是第一步，意圖在網(wǎng)上積聚足夠多的用戶和數(shù)據(jù)，以達(dá)到精準(zhǔn)營銷的最終目標(biāo)，有了用戶和數(shù)據(jù)后，一定是通過大數(shù)據(jù)技術(shù)來實(shí)現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)運(yùn)營更引人遐想，仍需等待數(shù)據(jù)運(yùn)營一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)上述分析，我們認(rèn)為公司要想將跨行業(yè)數(shù)據(jù)運(yùn)營落地，大概率上是通過合作和外延的方式來完成。數(shù)據(jù)運(yùn)營的公司價(jià)值體現(xiàn)在兩個(gè)層面：一、真正擁有大數(shù)據(jù)，這種公司極少。二、具有運(yùn)營落地的能力，一般在垂直領(lǐng)域，模式或B2C 或B2B2C。公司一直在關(guān)注和嘗試將數(shù)據(jù)引入一些垂直領(lǐng)域，但目前來看，真正實(shí)現(xiàn)運(yùn)營閉環(huán)仍需時(shí)間，建議積極關(guān)注。

　　維持買入評(píng)級(jí)假設(shè)Cotopaxi 2015 年全年合并報(bào)表，我們預(yù)測(cè)公司2015 年-2017 年全面攤薄后的EPS分別為0.44 元、0.59 元、0.75 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為55.5 倍、42.0 倍、32.7 倍。我們堅(jiān)定看好公司的長期成長性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示收購未獲批；運(yùn)營商對(duì)BI 的投資力度低于預(yù)期或投資進(jìn)度慢于預(yù)期；運(yùn)營商結(jié)算延遲風(fēng)險(xiǎn)；收購帶來的整合風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)業(yè)板大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。(國海證券)

　　維持“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)到 37.44 元。東方國信作為 A 股大數(shù)據(jù)的首選標(biāo)的，此次收購 Cotopaxi 正式進(jìn)入工業(yè)大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，將拓展出新的業(yè)務(wù)藍(lán)海。我們上修 2015-2016 年 EPS 為 0.39 元(+10%) /0.57元(+3%) ，維持 “增持”評(píng)級(jí)，考慮到公司在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域“內(nèi)生+外延”的良好成長性，給予 2015 年 2 倍 PEG，上修目標(biāo)價(jià)至 37.44 元(+106%)，距離當(dāng)前價(jià)位 52%空間。

　　跨國并購工業(yè)大數(shù)據(jù)標(biāo)的 Cotopaxi. 公司公告以自有資金 1810 萬英鎊收購 Cotopaxi 公司 100%股權(quán)，后者主要基于物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等核心技術(shù)能力為全球工業(yè)及商業(yè)企業(yè)提供能源與過程優(yōu)化軟件平臺(tái)及咨詢服務(wù)，其業(yè)務(wù)已遍布全球 35 個(gè)國家，為近 400 家工廠部署了約5 萬個(gè)不同類型的監(jiān)測(cè)點(diǎn)，主要客戶包括聯(lián)合利華、帝亞吉?dú)W、王子食品、怡樂包裝等。市場(chǎng)此前將東方國信定位為運(yùn)營商大數(shù)據(jù)企業(yè)，雖此前通過并購科瑞明、北科億力向非運(yùn)營商領(lǐng)域跨出了第一步，但距離形成生態(tài)閉環(huán)尚有差距，與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+首選大數(shù)據(jù)標(biāo)的的定位總有差距。此次收購 Cotopaxi 除進(jìn)一步強(qiáng)化工業(yè)大數(shù)據(jù)能力外，還在前端傳感及數(shù)據(jù)采集方面做出了延伸且提供了豐富的下游客戶資源。我們判斷，公司除繼續(xù)開拓銀行、運(yùn)營商客戶價(jià)值外，還將通過 Cotopaxi深挖 B 端工業(yè)用戶價(jià)值。

　　催化劑：公司在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)端的持續(xù)布局。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：運(yùn)營商結(jié)算延遲影響凈利潤表現(xiàn)。?

　　其他機(jī)構(gòu)研究

　　國海證券：東方國信收購工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的，三大數(shù)據(jù)版塊鼎足之勢(shì)已形成

　　工業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)正當(dāng)時(shí)，收購標(biāo)的正處在快速成長期工業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合帶來一場(chǎng)新的工業(yè)革命，工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整個(gè)生命周期都涉及到海量的數(shù)據(jù)，工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出爆炸性增長的趨勢(shì)。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于提高生產(chǎn)效率、節(jié)約能耗、優(yōu)化生產(chǎn)工藝與流程等等作用巨大，據(jù)國際權(quán)威機(jī)構(gòu)測(cè)算，應(yīng)用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)后，企業(yè)的效率將提高大約20%，成本可以下降20%，能源消耗可以下降10%左右。我國發(fā)改委、工信部近兩年先后出臺(tái)政策，要求中國各級(jí)政府及17,000 家重點(diǎn)耗能企業(yè)建設(shè)和提升工業(yè)節(jié)能監(jiān)測(cè)分析平臺(tái)，簡(jiǎn)單測(cè)算我國的工業(yè)能效監(jiān)測(cè)市場(chǎng)是千億級(jí)別的市場(chǎng)，而且剛剛啟動(dòng)。

　　作為全球節(jié)能服務(wù)與過程優(yōu)化領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，Cotopaxi 已在全球35 個(gè)國家近400 家工廠部署了約50,000不同類型的監(jiān)測(cè)點(diǎn)，主要客戶包括聯(lián)合利華、帝亞吉?dú)W、王子食品、怡樂包裝等，并已在中國兩家大型高耗能企業(yè)落地能效監(jiān)測(cè)平臺(tái)和節(jié)能專家系統(tǒng)項(xiàng)目。標(biāo)的公司的過往業(yè)績(jī)以及承諾業(yè)績(jī)均體現(xiàn)出高速成長性，而東方國信的并購價(jià)格相對(duì)于標(biāo)的公司2015 年承諾業(yè)績(jī)的估值僅為7.5 倍，此次收購性價(jià)比極高。

　　工業(yè)大數(shù)據(jù)再補(bǔ)強(qiáng)，通信+金融+工業(yè)的三大數(shù)據(jù)版塊鼎力，訂單模式不輕言頂此次收購是公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)智能化領(lǐng)域的重要布局，將有力補(bǔ)充公司工業(yè)大數(shù)據(jù)版塊的業(yè)務(wù)，提升公司市場(chǎng)空間。我們認(rèn)為，1、公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的三大版塊已經(jīng)形成，且從增長速度來看，金融和工業(yè)兩大版塊的增速更快。公司2014 年收購的上海屹通信息訂單迎來爆發(fā)，在手機(jī)銀行業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上又開拓出互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)和移動(dòng)大數(shù)據(jù)平臺(tái)，新產(chǎn)品在越來越多的銀行中標(biāo)，金融業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司收入和利潤增長最為迅速的行業(yè)。工業(yè)大數(shù)據(jù)在我國剛剛啟動(dòng)，可以說是藍(lán)海市場(chǎng)，北科億力+Cotopaxi 的組合將推動(dòng)公司在這個(gè)千億市場(chǎng)空間的領(lǐng)域不斷斬獲訂單。此外，建議關(guān)注公司在政府大數(shù)據(jù)的布局和進(jìn)展。2、因?yàn)楣緜鹘y(tǒng)電信業(yè)務(wù)已經(jīng)達(dá)到了一定規(guī)模，雖然在開拓新市場(chǎng)方面屢有超預(yù)期表現(xiàn)，但市場(chǎng)對(duì)公司訂單制模式的發(fā)展普遍擔(dān)心天花板問題。近兩年的收購，尤其是屹通信息的并購讓市場(chǎng)看到了公司在非電信行業(yè)的增長潛力。電信行業(yè)是信息化和市場(chǎng)化是最早的，公司在電信行業(yè)已經(jīng)證明了自己的能力，現(xiàn)在正將這種優(yōu)勢(shì)復(fù)制到金融、工業(yè)、政府等其他行業(yè)，其他行業(yè)正處在對(duì)大數(shù)據(jù)平臺(tái)、大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)需求爆發(fā)的階段，核心邏輯就是數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)效率提升降低成本。我們認(rèn)為僅僅憑訂單模式，公司通過兩年左右的時(shí)間就可以達(dá)到5 億元的凈利潤，而且這只是剛開始，我們重申大數(shù)據(jù)對(duì)各行各業(yè)的重要性：傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，觸網(wǎng)是第一步，意圖在網(wǎng)上積聚足夠多的用戶和數(shù)據(jù)，以達(dá)到精準(zhǔn)營銷的最終目標(biāo)，有了用戶和數(shù)據(jù)后，一定是通過大數(shù)據(jù)技術(shù)來實(shí)現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)運(yùn)營更引人遐想，仍需等待數(shù)據(jù)運(yùn)營一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)上述分析，我們認(rèn)為公司要想將跨行業(yè)數(shù)據(jù)運(yùn)營落地，大概率上是通過合作和外延的方式來完成。數(shù)據(jù)運(yùn)營的公司價(jià)值體現(xiàn)在兩個(gè)層面：一、真正擁有大數(shù)據(jù)，這種公司極少。二、具有運(yùn)營落地的能力，一般在垂直領(lǐng)域，模式或B2C 或B2B2C。公司一直在關(guān)注和嘗試將數(shù)據(jù)引入一些垂直領(lǐng)域，但目前來看，真正實(shí)現(xiàn)運(yùn)營閉環(huán)仍需時(shí)間，建議積極關(guān)注。

　　維持買入評(píng)級(jí)假設(shè)Cotopaxi 2015 年全年合并報(bào)表，我們預(yù)測(cè)公司2015 年-2017 年全面攤薄后的EPS分別為0.44 元、0.59 元、0.75 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為55.5 倍、42.0 倍、32.7 倍。我們堅(jiān)定看好公司的長期成長性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示收購未獲批；運(yùn)營商對(duì)BI 的投資力度低于預(yù)期或投資進(jìn)度慢于預(yù)期；運(yùn)營商結(jié)算延遲風(fēng)險(xiǎn)；收購帶來的整合風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)業(yè)板大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。