事件:2014年12月17日,公告增發(fā)預(yù)案及對外投資公告:(1)發(fā)布增發(fā)預(yù)案--增發(fā)價格不低于22.15元/股,增發(fā)數(shù)量不超過5137.70萬股,募集資金113800萬元。實(shí)際控制人夏曙東100%持股的中智慧通擬以現(xiàn)金認(rèn)購本次發(fā)行數(shù)量不超過451.47萬股且鎖定3年,其他股東鎖定1年。募投項(xiàng)目包括:“城市綜合交通信息服務(wù)及運(yùn)營項(xiàng)目”、“收購杭州鴻泉數(shù)字設(shè)備有限公司55%股權(quán)項(xiàng)目”、“并購專項(xiàng)資金池項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目”。(2)全資子公司掌城科技出資1000萬元設(shè)立云南掌城。(3)全資子公司北大千方出資設(shè)立海南科力。海南科力注冊資本為人民幣500萬元,北大千方出資現(xiàn)金255萬元,科力電子信息有限公司出資現(xiàn)金200礌萬元,馮現(xiàn)金出資45萬元。

　　一、交通大數(shù)據(jù)運(yùn)營是此輪汽車與交通領(lǐng)域創(chuàng)新的核心所在。交通與汽車領(lǐng)域的創(chuàng)新正在改變出行。節(jié)能減排、提升出行效率(保持暢通、降低擁堵)是兩大相互緊密聯(lián)系的創(chuàng)新目的。新能源(1438.75,2.450,0.17%)汽車、車聯(lián)網(wǎng)、汽車電子構(gòu)成此輪交通及汽車領(lǐng)域創(chuàng)新的核心技術(shù)體系。新能源汽車主要解決由傳統(tǒng)燃油供能向充電樁供能的轉(zhuǎn)換問題,車聯(lián)網(wǎng)則構(gòu)建起人、車、路互動的協(xié)同體,通過交通誘導(dǎo)、線路規(guī)劃及感知路面并調(diào)整交通行為等實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的出行效率,車聯(lián)網(wǎng)的核心在于構(gòu)建基于交通信息實(shí)時采集、實(shí)時處理并實(shí)時反饋控制的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)并構(gòu)建基于這一網(wǎng)絡(luò)的生態(tài)。而汽車電子則著重解決車載傳感、導(dǎo)航終端的裝置問題,其技術(shù)架構(gòu)正日益云化。交通實(shí)時數(shù)據(jù)的采集、處理、反饋、控制構(gòu)成鏈接人、車、路大交通的核心,是交通效率提升、降低能源消耗的關(guān)鍵抓手。從這個意義上講,能夠以大交通大數(shù)據(jù)運(yùn)營及生態(tài)整合為核心使命的公司亦構(gòu)成此輪汽車及交通創(chuàng)新的“神經(jīng)中樞”,千方科技(30.45,0.480,1.60%)是目前A股最可能擔(dān)負(fù)這一使命的上市公司。大交通大數(shù)據(jù)運(yùn)營可以助力用戶精準(zhǔn)出行,用戶粘性高且出行中的消費(fèi)生態(tài)整合具有重要價值,未來有望顛覆O2O業(yè)態(tài)。

　　二、國內(nèi)動態(tài)交通資源最豐富,迎來交通出行服務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇期。與其他交通信息化公司專注交通、公安領(lǐng)域的系統(tǒng)集成項(xiàng)目不同,千方科技自成立起就依托對數(shù)據(jù)的理解逐漸構(gòu)建起交通數(shù)據(jù)采集--交通數(shù)據(jù)處理--交通數(shù)據(jù)反饋及應(yīng)用的閉環(huán)系統(tǒng)。(1)依托承建的城市出租車管理平臺及出租車載GPS終端,千方科技協(xié)同行業(yè)主管部門或出租車公司獲取反映城市主要道路的實(shí)時動態(tài)交通信息并獲得數(shù)據(jù)的二次開發(fā)權(quán);(2)依托承建交通部相關(guān)系統(tǒng),千方科技獲得全國主要城際間實(shí)時數(shù)據(jù)的二次開發(fā)權(quán),這一數(shù)據(jù)具有排他性,是千方科技開拓全國業(yè)務(wù)的重要抓手。(3)以客流監(jiān)測系統(tǒng)及終端為抓手,通過與公共交通運(yùn)營公司及管理部門合作,千方科技可以實(shí)時獲取公共交通工具承載的交通流量數(shù)據(jù)。(4)積極投資電子站牌、民航信息化等領(lǐng)域獲取用戶出行的其他數(shù)據(jù)。(5)以數(shù)據(jù)運(yùn)營為抓手,實(shí)現(xiàn)多渠道數(shù)據(jù)變現(xiàn)--一方面,作為百度等公司的城際、城區(qū)動態(tài)數(shù)據(jù)源,提升其地圖價值,未來有望實(shí)現(xiàn)與BAT的聯(lián)合運(yùn)營;此外,公司還結(jié)合數(shù)據(jù)開發(fā)成功電子公交站牌,可向候車乘客提供實(shí)時的公共交通信息;另一方面,開發(fā)掌行通行人導(dǎo)航、掌城路況通、節(jié)油達(dá)人等一系列APP實(shí)現(xiàn)用戶的規(guī)模積聚,目前用戶發(fā)展迅速?？傊?在移動互聯(lián)(2175.61,23.260,1.08%)網(wǎng)終端普及、前裝車聯(lián)網(wǎng)市場開始爆發(fā)的大背景下,精準(zhǔn)化交通出行服務(wù)迎來重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。

　　三、城市綜合交通信息服務(wù)及運(yùn)營項(xiàng)目是本次增發(fā)項(xiàng)目重中之重,3年10個城市積聚數(shù)百萬用戶,入口價值將得以凸顯。千方科技針對當(dāng)前市場需求和技術(shù)發(fā)展趨勢,圍繞出租車、公交車、軌道交通、電子車牌、客運(yùn)站、停車場等城市綜 合交通出行信息服務(wù)需求的熱點(diǎn),建設(shè)具有自主知識產(chǎn)權(quán)、高性能、高安全性等技術(shù)特點(diǎn)的城市綜合交通信息服務(wù)及運(yùn)營平臺,并結(jié)合公司現(xiàn)有市場與業(yè)務(wù),計劃三年內(nèi)在約10個城市實(shí)施。本項(xiàng)目通過城市出租車車載終端、電子公交站牌、公共WIFI、停車誘導(dǎo)系統(tǒng)等城市綜合交通信息服務(wù)的建設(shè),能夠?yàn)槌鲂姓咛峁└尤?、及時、準(zhǔn)確的城市路況、事件、天氣、泊車等出行信息,有效減少出行者因突發(fā)事故、交通擁堵等造成的損失,使得出行者單調(diào)、枯燥的等待時間得以有效利用。

　　我們預(yù)計:與千方科技過往模式類似,城市交通信息系統(tǒng)項(xiàng)目建設(shè)仍將先行,千方科技可以在項(xiàng)目建設(shè)中憑借技術(shù)優(yōu)勢獲得較高盈利(參考北大千方盈利情況);與此同時,我們簡單假設(shè)城市公共交通車輛(出租車、公交車)的數(shù)量在10000輛(以中等城市為基準(zhǔn)),該類車100%成為千方科技進(jìn)行數(shù)據(jù)訓(xùn)練及后續(xù)運(yùn)營的車輛;私家車保有量在10萬輛以上,假設(shè)這類用戶的滲透率在20%,則每個城市能發(fā)展2萬私家車;城市居民在100萬以上,假設(shè)城市居民滲透率在15萬,手機(jī)客戶端的下載量亦有望達(dá)到15萬左右。3年后的千方科技將具備數(shù)十萬輛汽車、數(shù)百萬活躍個人用戶,用戶出行中的需求整合將進(jìn)一步放大這一效應(yīng),入口價值得以凸顯。

　　具體而言,該項(xiàng)目包括:(1)智能交通電子引導(dǎo)服務(wù)與運(yùn)營--智能交通電子引導(dǎo)服務(wù)與運(yùn)營專注于城市交通出行智能引導(dǎo)建設(shè)與運(yùn)營,項(xiàng)目建設(shè)包括城市公交引導(dǎo)服務(wù)與運(yùn)營、智能停車引導(dǎo)服務(wù)與運(yùn)營兩個板塊。公交智能化業(yè)務(wù)管理信息系統(tǒng)通過獲取公交車輛的位置監(jiān)控數(shù)據(jù)和公交卡刷卡數(shù)據(jù),經(jīng)過數(shù)據(jù)分析后,為公交電子站牌終端系統(tǒng)提供公交到站數(shù)據(jù)和公交車擁擠度數(shù)據(jù)服務(wù)。通過項(xiàng)目建設(shè),能夠充分發(fā)揮城市公交出行引導(dǎo)作用,實(shí)現(xiàn)公交路線定位、調(diào)度、監(jiān)控及應(yīng)急管理功能;也能對公交出行人提供公交車位置、到站、時間預(yù)測等綜合出行信息,提高公交運(yùn)營的科學(xué)性,增強(qiáng)預(yù)測性,幫助出行人合理預(yù)測時間,減少不必要的等候時間。智能停車引導(dǎo)服務(wù)則包括停車場管理系統(tǒng)、停車數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)、數(shù)據(jù)傳輸系統(tǒng)、信息發(fā)布系統(tǒng)和中央管理系統(tǒng)。項(xiàng)目建成后具有信息采集、車位引導(dǎo)功能、實(shí)時監(jiān)控車位狀態(tài)、停車時間檢測功能、固定車位保護(hù)功能。(2)出租車綜合信息服務(wù)及運(yùn)營。項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容主要包括出租車運(yùn)行監(jiān)控及指揮調(diào)度系統(tǒng)、統(tǒng)一電召服務(wù)系統(tǒng)、新一代出租車智能終端等。運(yùn)行監(jiān)控及指揮調(diào)度系統(tǒng)主要面向行業(yè)管理部門,行業(yè)監(jiān)管、車輛監(jiān)控、報警提醒、投訴管理、應(yīng)急指揮調(diào)度、車輛遠(yuǎn)程管理、信息發(fā)布等功能;電召服務(wù)系統(tǒng)以呼叫中心、互聯(lián)網(wǎng)、手機(jī)應(yīng)用等形式,通過人工或自助的方式,為乘客提供電召調(diào)度、預(yù)約、失物查找等服務(wù);通過智能終端和城市出租車服務(wù)管理信息系統(tǒng)進(jìn)行實(shí)時交互,滿足政府管理和監(jiān)控需要,同時通過智能終端提供的乘客交互平臺,采用WIFI免費(fèi)接入的方式實(shí)現(xiàn)和乘客手機(jī)的互動。公開資料顯示,項(xiàng)目總投資80072.50萬元,投資回收期6.7年(稅前)。

　　四、收購杭州鴻泉數(shù)字設(shè)備有限公司55%股權(quán),布局車載前裝市場,產(chǎn)業(yè)鏈延伸有助數(shù)據(jù)變現(xiàn)路徑多樣化。公司擬以本次非公開發(fā)行的募集資金8800萬元收購杭州鴻泉數(shù)字設(shè)備有限公司(簡稱“杭州鴻泉”)股東何軍強(qiáng)、北京天行智能交通投資中心(有限合伙)(簡稱“天行智能”)、劉可成、李文魁、潘登、顧士平持有的杭州鴻泉55%股權(quán),收購主體為千方科技二級全資子公司北大千方,收購?fù)瓿珊?杭州鴻泉變更為千方科技三級控股子公司。確定本次收購杭州鴻泉100%股權(quán)價值為16000萬元。通過收購杭州鴻泉,公司將在車載智能終端領(lǐng)域進(jìn)一步增加實(shí)力,產(chǎn)業(yè)鏈延伸更長、產(chǎn)業(yè)布局更完整,進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競爭力。此外,杭州鴻泉與國內(nèi)領(lǐng)先的商用車優(yōu)質(zhì)客戶建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。收購杭州鴻泉后,公司將直接取得上述優(yōu)質(zhì)客戶資源,有望利用上市公司資源,在大智能交通領(lǐng)域更廣闊領(lǐng)域開展深度合作。2014年杭州鴻泉的凈利潤(指扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與政府補(bǔ)助凈值之和)不低于1300萬元;2015年至2017年,各年的凈利潤分別不低于1700萬元、2200萬元、2650萬元。

　　五、擬使用募集資金18000萬元用于建立并購專項(xiàng)資金池,聚焦大交通大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈整合仍將繼續(xù),并購協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。與業(yè)績導(dǎo)向的并購不同,千方科技未來主營業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁,戰(zhàn)略領(lǐng)先,其收購更多是獲取發(fā)展所必須的戰(zhàn)略資源,打造具有千方特色的大交通大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)集群。鑒于公司良好的激勵機(jī)制、戰(zhàn)略能力及執(zhí)行能力,我們預(yù)期公司將進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈并購,并有望與BAT形成更緊密的合作關(guān)系。

　　六、盈利預(yù)測和投資建議。在不考慮四大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同并以重組對賭業(yè)績的情況下,我們維持預(yù)測2014-2016年的主營業(yè)務(wù)收入分別為152228萬元、193681萬元和248599萬元;對應(yīng)的凈利潤分別為25136萬元、34117萬元和47440萬元,對應(yīng)的每股收益分別為0.5元、0.67元和0.94元考慮到千方科技業(yè)務(wù)協(xié)同創(chuàng)新的想象空間及入口價值的顯現(xiàn),可給予其對應(yīng)2015年每股收益55倍市盈率倍數(shù)的股價空間,對應(yīng)股價36.85元,提升公司評級至買入評級。這一估值在掌握數(shù)據(jù)資源并具有入口特征的公司中并未泡沫化(如表1)。公司未來股價的上漲動力包括:公司業(yè)績超預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈整合取得標(biāo)志性進(jìn)展(可能的方向包括外延整合、BAT合作等)、行業(yè)高景氣引致的板塊性行情。

　　七、主要不確定性。商業(yè)模式異地復(fù)制能否成功具有不確定性、競爭加劇引致價格戰(zhàn)、政府采購延遲、成本費(fèi)用上升超出預(yù)期、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險等。