套利準(zhǔn)備工作及套利操作的基本原則

套利準(zhǔn)備工作

1、套利經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ偷慕?

對(duì)于擬套利的兩個(gè)合約(或多個(gè)合約)之間的價(jià)格波動(dòng)，需要處理較長(zhǎng)的歷史數(shù)據(jù)來反映彼此的關(guān)系。一般而言，數(shù)據(jù)年限越長(zhǎng)，所顯示的套利區(qū)間的有效性越好，因?yàn)閺慕y(tǒng)計(jì)學(xué)的角度來看，這樣可以將大概率事件全部囊括其中，具有較高的可靠性。

2、套利空間的確立

對(duì)于兩合約價(jià)格的關(guān)系，一般會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的數(shù)據(jù)處理，較為直觀的方法就是用價(jià)格比來表示。將數(shù)據(jù)處理到一張圖上，就可以得到一張價(jià)格比曲線圖，考察價(jià)格比曲線的長(zhǎng)期波動(dòng)情況，可以找出套利的上限和下限。通俗地講，即兩合約的比價(jià)擴(kuò)大到一定程度時(shí)就會(huì)不斷縮小，而縮小到一定程度時(shí)，又會(huì)不斷擴(kuò)大，如此循環(huán)往復(fù)。確定套利空間，就是要找出套利在何種情況下進(jìn)行建立套利頭寸，在何種情況下要對(duì)沖離場(chǎng)。

由于套利操作一般不考慮價(jià)格波動(dòng)的方向，而主要考慮價(jià)差的擴(kuò)大與縮小，因此，除了要確知價(jià)差的絕對(duì)數(shù)值外，還要特別注意價(jià)差的波動(dòng)形勢(shì)。

如圖5-1所示，上海期貨交易所3月期銅與倫敦金屬交易所銅的比價(jià)大多數(shù)時(shí)間在8.0～10.0之間波動(dòng)，中軸在9.0。從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度來看，上海期貨交易所與倫敦金屬交易所3月期銅的比價(jià)在8.0～10.0之間波動(dòng)應(yīng)是一個(gè)大概率事件，因此，其套利區(qū)間為8.0～10.0。

圖5-1 2004-2011年上海3月鋼與倫敦3月銅的比價(jià)關(guān)系

3、套利操作的基本原則

當(dāng)套利區(qū)間被確立，而當(dāng)前的狀態(tài)又顯示出套利機(jī)會(huì)時(shí)，就可以進(jìn)行套利操作了。

一般而言，要遵循下述基本原則：

(1)買賣方向?qū)?yīng)的原則：即在建立買倉(cāng)的同時(shí)建立賣倉(cāng)，而不能只建買倉(cāng)，或是只建立賣倉(cāng)。

(2)買賣數(shù)量相等原則：在建立一定數(shù)量的買倉(cāng)同時(shí)要建立同等數(shù)量的賣倉(cāng)，否則，多空數(shù)量的不相配就會(huì)使頭寸裸露(即出現(xiàn)凈多頭或凈空頭的現(xiàn)象)而面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。

(3)同時(shí)建倉(cāng)的原則：一般來說，多空頭寸的建立要在同一時(shí)間進(jìn)行。鑒于期貨價(jià)格波動(dòng)，交易機(jī)會(huì)稍縱即逝，如不能在某一時(shí)刻同時(shí)建倉(cāng)，其價(jià)差有可能變得不利于套利，從而失去套利機(jī)會(huì)。

(4)同時(shí)對(duì)沖原則：套利頭寸經(jīng)過一段時(shí)間的波動(dòng)后達(dá)到了一定的所期望的利潤(rùn)目標(biāo)時(shí)，需要通過對(duì)沖來結(jié)算利潤(rùn)，對(duì)沖操作也要同時(shí)進(jìn)行。因?yàn)槿绻麑?duì)沖不及時(shí)，很可能使長(zhǎng)時(shí)間取得的價(jià)差利潤(rùn)在頃刻間消失。

(5)合約相關(guān)性原則：套利一般要在兩個(gè)相關(guān)性較強(qiáng)的合約間進(jìn)行，而不是所有的品種(或合約)之間都可以套利。這是因?yàn)橹挥泻霞s的相關(guān)性較強(qiáng)，其價(jià)差才會(huì)出現(xiàn)回歸，即價(jià)差擴(kuò)大(或縮小)到一定程度又會(huì)恢復(fù)到原有的平衡水平，這樣，才有套利的基礎(chǔ)，否則，在兩個(gè)沒有相關(guān)性的合約上進(jìn)行套利，與分別在兩個(gè)不同的合約上進(jìn)行單向投機(jī)沒有什么兩樣。