區(qū)塊鏈如何重構銀行、證券、保險、基金等行業(yè)

金融的本質(zhì)是資金的融通，實現(xiàn)資金盈余、短缺方的價值平衡。傳統(tǒng)金融體系基于中介機構、金融市場幫助資金供求方進行價值轉移，目的是緩解雙方的信息不對稱，但是沒有從根本上解決問題。

傳統(tǒng)金融機構如銀行、證券、保險公司發(fā)展至今，體量龐大、模式固化、中心化程度極高，導致各個機構間形成信息壁壘，溝通效率降低、成本大幅提高。第一次數(shù)字革命帶來的信息互聯(lián)網(wǎng)催生出新興的互聯(lián)網(wǎng)金融體系，致力于拓寬資金的流通渠道，實現(xiàn)供求方的點對點交流。

目前成熟的信息互聯(lián)網(wǎng)僅僅實現(xiàn)了信息的數(shù)字化傳遞，而區(qū)塊鏈基于其去中心化、不可篡改、公開透明、保護隱私等特性可以構建起價值數(shù)字化傳遞的價值互聯(lián)網(wǎng)，引領第二次數(shù)字革命，翻開互聯(lián)網(wǎng)金融的新篇章。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融與區(qū)塊鏈技術的碰撞

1.傳統(tǒng)金融轉型的嘗試-互聯(lián)網(wǎng)金融

互聯(lián)網(wǎng)金融在前50年的信息革命中應運而生，將互聯(lián)網(wǎng)思維運用于傳統(tǒng)金融行業(yè)，簡化體系結構，從而提高效率、節(jié)省成本。互聯(lián)網(wǎng)思維的關鍵特點是以用戶體驗為導向，致力于滿足用戶需求。傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融的基本用戶需求相同，主要可以分為投資、融資與支付。投資滿足了資金盈余方獲得經(jīng)濟收益的需求，融資滿足了資金短缺方籌集資金的需求，支付滿足了廣義上資金流通的需求，投資、融資與支付的結合形成了金融產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)。

金融中的投融資活動可以被分為直接融資與間接融資，直接融資指的是資金供給和需求方直接當面以債券、股票等主要形式完成融資過程；間接融資指的是雙方不直接碰面，而通過金融機構例如銀行為媒介完成融資過程。直接融資一般通過金融市場進行，常見的金融市場是各類交易所例如股票、期貨交易所。

間接融資需要第三方的可信中介機構，傳統(tǒng)的金融機構例如銀行、證券、保險公司在投融資活動中扮演著金融中介的角色，承擔信息處理、風險評估的職能。大型上市公司由于法律法規(guī)要求，需要公開披露各類信息包括資產(chǎn)、運營、業(yè)績情況，信用風險較低，相應融資難度較小。但是大部分中小型企業(yè)包括初創(chuàng)企業(yè)沒有披露信息的義務，融資往往需要繁瑣的盡職調(diào)查，周期長、難度高，成本巨大。同樣個人的投融資需求由于此類問題，通常也需要經(jīng)過復雜的調(diào)查驗證，尤其是涉及金額較大的情況，用戶體驗很差。

本質(zhì)上這是因為資金供求雙方的信息不對稱，特別是資金需求方的信息不透明，信用不能保障。信息不對稱主要體現(xiàn)在完整度和時間差兩方面。現(xiàn)階段的互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)了信息的數(shù)字化傳遞，拓寬了信息傳遞渠道，基本解決了信息傳遞的時間差，但沒有徹底解決信息的完整度問題。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展需要相應技術的支撐

金融的發(fā)展與科學技術的革新相輔相成，歷次工業(yè)革命的前后都伴隨著較大的金融革命。最早在17世紀末，英國建立了初步的中央銀行和商業(yè)銀行體系，為第一次工業(yè)革命的推進提供了資本動力。19世紀60年代，歐美國家開始了第二次工業(yè)革命，隨后在20世紀初的美國，銀行資本與工業(yè)資本高度集中，成熟的投資銀行體系逐步被構建，形成了摩根、洛克菲勒等大型財團，支持美國在第二次工業(yè)革命后成為頭號強國。20世紀四五十年代，電子計算機、生物工程、航天技術等科技的發(fā)展標志著第三次科技革命的到來。同時期新興的風險投資在歐美國家萌芽，在其后的幾十年間推動著信息技術革命進程，幫助美國穩(wěn)固了世界地位。

我們認為互聯(lián)網(wǎng)技術的誕生到普及引領了第一次數(shù)字革命，互聯(lián)網(wǎng)金融依托成熟的信息互聯(lián)網(wǎng)，于20世紀末興起。互聯(lián)網(wǎng)金融是數(shù)字時代的金融體系，發(fā)展程度類似18世紀的傳統(tǒng)金融，目前僅僅改變了金融活動的表達方式和手段，例如電子商務、移動支付，體系尚未成熟?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展需要科技的進步。區(qū)塊鏈的地位等同于蒸汽機、發(fā)電機，是支撐第二次數(shù)字革命的主要技術，同時也將對互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。

二、區(qū)塊鏈在金融業(yè)中的具體價值 

金融的本質(zhì)是融通資金，傳統(tǒng)金融機構的主要功能是金融中介，幫助資金供求方完成資金的統(tǒng)籌流轉?；ヂ?lián)網(wǎng)金融希望利用互聯(lián)網(wǎng)構建起價值流通網(wǎng)絡，達到去中心化、去中介化的目的，而區(qū)塊鏈是支撐這一構想落地的主要技術。

具體來說，區(qū)塊鏈對金融業(yè)的影響有兩點：節(jié)省成本、降低風險。節(jié)省成本主要體現(xiàn)在各類金融活動步驟的精簡化，降低風險主要體現(xiàn)在基于區(qū)塊鏈的智能合約可以大幅降低交易雙方的信用風險。我們認為區(qū)塊鏈首先會影響金融基礎設施建設。金融基礎設施是金融活動能夠穩(wěn)定進行涉及到的硬件設施以及制度標準，主要包括支付體系、會計準則、征信體系、反洗錢、法律法規(guī)、監(jiān)管制度等。區(qū)塊鏈技術對其影響體現(xiàn)在身份驗證、資產(chǎn)數(shù)字化、支付清算一體化、法規(guī)重構四方面。

區(qū)塊鏈對金融基礎設施的影響

（1）身份驗證

金融系統(tǒng)中的用戶身份認證專業(yè)術語叫做KYC（Know Your Client），中文意思是了解你的客戶，主要是為了合規(guī)、反洗錢考慮。該審查程序包括：核實客戶基本身份信息、交易的實際受益人身份、確認客戶目前的業(yè)務及風險狀況，甚至需要調(diào)查交易資金來源、客戶關聯(lián)方情況。傳統(tǒng)金融機構的KYC審查流程具有步驟繁瑣、耗時長的特點，特別是對于需要長期合作的企業(yè)用戶，往往需要長時間的跟蹤盡職審查?；趨^(qū)塊鏈數(shù)據(jù)不可篡改、保護隱私但又公開透明的特點構建起的用戶身份認證管理平臺，可以實現(xiàn)用戶信息在可信成員中共享，簡化審查流程。同時該平臺需要國家機關支持，通過政府機構入駐或出臺相關法律法規(guī)來提升公信力。

（2）資產(chǎn)數(shù)字化

資產(chǎn)價值數(shù)字化是形成價值互聯(lián)網(wǎng)的基礎。人們對于自有資產(chǎn)擁有所有權與使用權。通過互聯(lián)網(wǎng)的普及應用，銀行、證券等傳統(tǒng)金融機構基本完成了用戶資產(chǎn)信息的聯(lián)網(wǎng)化，推出了網(wǎng)上銀行、網(wǎng)上營業(yè)廳等業(yè)務，形成了完善的移動支付體系以及Uber、共享單車等共享經(jīng)濟，實現(xiàn)了資產(chǎn)使用權的數(shù)字化。但是目前的資產(chǎn)數(shù)字化是中心化的，中心機構總是存在有效輻射半徑，并且用戶會考慮其信用問題。即使是阿里巴巴，用戶也不會愿意將自己的全部資產(chǎn)以數(shù)字化形式儲存于其平臺之上。

中心化的資產(chǎn)數(shù)字化實現(xiàn)了其有效半徑內(nèi)的價值數(shù)字化傳輸，但是脫離有效邊界之后，多個中心機構形成了價值孤島，信息交流困難重重?；趨^(qū)塊鏈去中心化的特點構建起的資產(chǎn)數(shù)字化平臺可以消除有效半徑，實現(xiàn)資產(chǎn)所有權的數(shù)字化，從而真正實現(xiàn)資產(chǎn)價值的自由流通。

（3）支付清算一體化

支付清算體系包含支付、清算、結算三個環(huán)節(jié)，支付是消費者與商家之間的行為，結算是銀行與消費者、商家之間的行為，清算是各個銀行之間的行為。消費者在商家完成網(wǎng)上付款僅僅是整個支付環(huán)節(jié)的開端，從消費者線上支付到銀行結算最后到各個銀行間清算才形成整個支付環(huán)節(jié)的閉環(huán)。中國的支付清算體系由央行主導，包括大額實時支付系統(tǒng)、小額批量支付系統(tǒng)、網(wǎng)上支付跨行清算系統(tǒng)等，種類繁多。

支付寶、微信的普及讓中國擁有了全球第一的移動支付普及率，形成了繁榮的支付生態(tài)，但是并沒有惠及支付背后的清算系統(tǒng)。清算的目的是完成資金在各個中心支付機構（銀行、第三方機構）中流轉，這種資金流轉的滯后處理會導致實時交易系統(tǒng)與對賬系統(tǒng)分離，效率低下、耗時耗能，尤其是涉及到跨境交易的情況。

區(qū)塊鏈給出了這一問題的解決方案。利用基于區(qū)塊鏈結構的數(shù)字貨幣代表每次交易的發(fā)生金額，然后利用智能合約在每次交易完成時實時轉變數(shù)字貨幣的所有權，實現(xiàn)支付清算一體化?；谶@一構想，央行的清算系統(tǒng)將無需存在，各類跨行轉賬、跨境匯款將不需要高昂的手續(xù)費，支付清算效率大大提升。但是由于免去了滯后的結算、清算步驟，對于交易環(huán)節(jié)的風控就更加重要，畢竟智能合約是不可以人為逆轉的。

（4）法規(guī)重構

這里說的法律法規(guī)一方面是對于各類金融活動的運作標準、監(jiān)管制度，另一方面也包括金融活動通用的會計準則。金融業(yè)中的法規(guī)及會計準則的制定本質(zhì)上是為了通過制度約束簡化金融交易過程，降低交易成本?，F(xiàn)在針對傳統(tǒng)金融體系的規(guī)章制度在未來的互聯(lián)網(wǎng)金融體系中將不再適用，這也是為何現(xiàn)在的虛擬幣眾籌（ICO）市場無監(jiān)管、制度混亂的原因。前文提及的資產(chǎn)數(shù)字化平臺、用戶身份認證管理平臺若要落地，必然需要國家出臺新的政策支持，并且建立完善的法律體系。我們認為基于區(qū)塊鏈構建的下一代互聯(lián)網(wǎng)金融體系將從現(xiàn)在的亂象叢生逐步走向標準化、規(guī)范化，相關的法律體系、監(jiān)管制度會跟上技術發(fā)展的腳步。

三、區(qū)塊鏈對傳統(tǒng)金融機構的影響 

金融基礎設施的重建進而會影響各類金融業(yè)務的開展，對傳統(tǒng)金融機構造成較大的沖擊，但同時又會促進其實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉型，與新興的互聯(lián)網(wǎng)金融融合。接下來我們將分析區(qū)塊鏈技術對銀行、證券、保險、基金的價值。

（1）銀行

銀行是全球體量最大的傳統(tǒng)金融機構。銀行的業(yè)務結構主要可以分為資產(chǎn)、負債、中間業(yè)務三大類。負債業(yè)務是銀行的主要資金來源，主要指的是銀行的存款、借款業(yè)務；資產(chǎn)業(yè)務則是銀行管理運作這些資金的業(yè)務，例如貸款、投資等；中間業(yè)務范圍較廣，涉及到交易、清算、結算、托管、擔保等。在傳統(tǒng)金融體系中，銀行既承擔金融中介的角色，又是規(guī)模很大的資金提供方。

區(qū)塊鏈解決了價值傳遞中最主要的信用問題。銀行的主要業(yè)務，資產(chǎn)與負債業(yè)務的核心就是信用。大部分商業(yè)銀行有央企或省政府背書，信用風險較低，但銀行客戶數(shù)量繁多、種類復雜，目前缺乏一套完善的信用評級標準。前文提及的用戶身份認證管理系統(tǒng)可以與征信系統(tǒng)結合，若能在各大銀行間普及應用，將大大簡化銀行對客戶的授信過程，一定程度上解決中小企業(yè)及個人融資難的問題。同樣通過支付清算體系一體化，銀行將逐步取消其清算、結算業(yè)務，將重心轉向各類數(shù)字貨幣的交易、托管。

（2）證券

證券公司的業(yè)務主要包括經(jīng)紀業(yè)務、投資銀行業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、證券自營業(yè)務、投資咨詢業(yè)務。經(jīng)濟業(yè)務主要指為投資者代理買賣證券，并從中收取傭金。投資銀行業(yè)務本質(zhì)上就是幫助客戶進行直接融資，包括承攬、承做、承銷三個環(huán)節(jié)。投行業(yè)務覆蓋范圍很廣，國內(nèi)的證券公司主要是幫助企業(yè)IPO。資產(chǎn)管理業(yè)務和私募基金類似，主要是接受客戶資金委托并進行投資，包括集合資產(chǎn)管理、定向資產(chǎn)管理、專項資產(chǎn)管理三部分，同時也會承接資產(chǎn)證券化（ABS）之類的融資業(yè)務。證券自營業(yè)務主要指證券公司利用自有資金進行證券買賣。投資咨詢業(yè)務是券商研究所的主要業(yè)務，主要指為買方機構提供研究報告，并獲取傭金分倉。

區(qū)塊鏈將改變證券公司的業(yè)務體系。首先區(qū)塊鏈可能會顛覆傳統(tǒng)的證券發(fā)行方式。如果一個公司想要上市，需要先通過證監(jiān)會的審核，再在二級市場發(fā)行，才可以進行公開股權交易。但是最近熱炒的各類ICO項目實現(xiàn)了證券的先發(fā)行后審核，對現(xiàn)行的證券發(fā)行制度造成了巨大的挑戰(zhàn)，相應的投資銀行業(yè)務也將因此轉型。其次對于資管業(yè)務中關注度頗高的資產(chǎn)證券化，區(qū)塊鏈可以實現(xiàn)所有融資參與方共同維護一套賬本數(shù)據(jù)，保證底層資產(chǎn)數(shù)據(jù)的真實性、不可篡改，節(jié)省交易各方的信息交流、對賬清算成本，提高效率。

證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所，是證券業(yè)的重要組成部分。傳統(tǒng)證券例如股票、政府債券、企業(yè)債券都是標準化的產(chǎn)品，主要在證券交易所中進行交易。對于一些非標準化，定義復雜的證券例如期權、期貨則需要專門的交易所介入?；跀?shù)字貨幣及智能合約可以自動完成證券的交割命令，特別是讓期權、期貨這類金融衍生品的交易更加簡便化、智能化。同時在證券交易過程中，類似于前文提及的支付清算一體化，區(qū)塊鏈能夠降低交易結算、清算的復雜度，甚至實現(xiàn)證券中的交易清算一體化。但是由于證券交易的特性，這可能會導致客戶交易信息泄露、交易確認延時高、吞吐量小等問題，具體的解決方案還需要進一步研究。目前國內(nèi)成立了中國賬本計劃聯(lián)盟，其中成員包括省級的股權交易所、大型的商品交易所等，開始了對去中心化的證券交易市場的嘗試。

（3）保險

保險的本質(zhì)是互助式契約，關鍵點是用戶在意外發(fā)生時能夠得到及時有效的幫助。保險行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的核心主要包括產(chǎn)品、服務和資產(chǎn)管理。當前的互聯(lián)網(wǎng)保險并沒有顛覆傳統(tǒng)保險業(yè)的經(jīng)營模式，僅僅將保險業(yè)務搬到了線上，拓寬了用戶信息獲取渠道。通過區(qū)塊鏈技術與互聯(lián)網(wǎng)保險結合，能夠構建起平等、透明、便捷、去信用的互助保險平臺，解決傳統(tǒng)保險公司重保費規(guī)模、資產(chǎn)管理能力，輕理賠服務、用戶體驗的弊病。

保險公司提供的服務主要包括售前、售中、售后三個環(huán)節(jié)。售前主要包括產(chǎn)品銷售；售中主要包括投保、核保；售后主要包括定損公估、理賠。在售前環(huán)節(jié)，通過普及區(qū)塊鏈概念，可以讓用戶更容易與保險公司建立信任，特別是銷售人壽險這類長險。在售中環(huán)節(jié)，各個保險公司可以共同維護一本用戶身份信息賬本，投保人的身份驗證不再需要復雜的手續(xù)。在售后環(huán)節(jié)，基于區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)不可篡改和時間戳，投保時間會被明確記錄，杜絕了現(xiàn)在時常發(fā)生的冒名頂替、騙?，F(xiàn)象。在保險產(chǎn)品設計方面，智能合約可以簡化復雜的保險政策，產(chǎn)品的保障范圍、保障額度也可以實現(xiàn)個性化調(diào)整，標準化保險產(chǎn)品可以實現(xiàn)即時理賠，極大的提升用戶體驗。

相互保險是區(qū)塊鏈在保險業(yè)中的典型應用場景，主要指具有同質(zhì)風險保障需求的單位或個人，通過簽訂合同成為會員，并繳納一定數(shù)額的保費形成互助基金，該基金負責對合同約定事故造成的損失的賠償。相對于股份保險公司，相互保險主要有三大優(yōu)勢。首先相互保險組織由所有投保人共有，投保人與保險人利益一致；其次相互保險展業(yè)費用低，相應的經(jīng)營成本低，可以為會員提供更具性價比的保險服務；最后相互保險由于沒有外部股東，不存在盈利壓力，資金及盈余的使用會更多的考慮保險人的長期利益。相互保險是國際保險市場的主要形式之一，2014年全球相互保險收入1.3萬億美元，占全球保險市場總份額的27.1%，然而相互保險在國內(nèi)的市場份額幾乎為零，主要原因是相關法律政策的限制。2015年，中國保監(jiān)會出臺了《相互保險組織監(jiān)管試行辦法》，并在2016年許可籌建了首批相互保險試點機構，可以說國內(nèi)的相互保險仍處于起步階段。

相互保險本質(zhì)上是一種去中心化的保險組織，與區(qū)塊鏈技術存在基因性相似。商業(yè)保險是先交保費后履行合約的模式，而相互保險是先履行合約后付保費的模式。目前的大部分相互保險發(fā)展到后期都逐漸趨近于商業(yè)保險，背離了初衷，根本原因是其信任模式缺乏有效的約束和保障。區(qū)塊鏈利用其數(shù)據(jù)不可篡改、公開透明、去中心化的特性以及智能合約，與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)相結合，可以構建起去信用的相互保險平臺，回歸保險業(yè)互助的本質(zhì)。

（4）基金

基金公司涵蓋范圍較廣，根據(jù)面向?qū)ο蟮牟煌梢苑譃楣蓟鸷退侥蓟?。私募基金根?jù)業(yè)務種類的不同主要可以分為私募股權（PE）、風險投資（VC）、私募證券以及基金中的基金（FOF）。證券類基金主要投資于二級市場，股權類基金主要投資于一級市場。相比于銀行、保險，基金公司在區(qū)塊鏈技術相關的布局較為落后，目前僅有鵬華基金將區(qū)塊鏈與大數(shù)據(jù)、人工智能結合，推出了A加平臺致力于改善目前基金銷售用戶體驗差、信息不對稱的痛點。我們認為對于公募基金，利用區(qū)塊鏈搭建的身份認證管理平臺以及智能合約，可以極大的提升交割效率以及安全性，構建智能化的基金銷售、管理平臺。

PE、VC專注于對非上市企業(yè)的權益性投資，PE主要投資于具有一定規(guī)模的成熟企業(yè)，VC主要投資于初創(chuàng)企業(yè)。PE主要從原始股東手上收購股份，并以此入駐董事會，參與公司戰(zhàn)略和業(yè)務方向的規(guī)劃，改善財務結構，目的是讓公司能夠成功IPO或被并購。風險投資機構是VC的直接參與者和實際操作者，是風險投資體系中的核心部分。風險投資的運作包括融資、投資、管理、退出四個階段，管理是其中的重要環(huán)節(jié)，主要指風險投資機構參與被投企業(yè)的監(jiān)管、運營，為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展及融資提供幫助，實現(xiàn)價值增值。

傳統(tǒng)股權投資體系中，投資者與PE、VC及被投企業(yè)之間存在信息交流障礙，企業(yè)運營情況、投資機構決策過程不透明，導致投資者信心不足。在股權投資的各個階段，特別是融資階段，因為信息不對稱、存在信用風險等原因，導致流程繁瑣、步驟復雜，還需要簽署各類法律協(xié)議。利用區(qū)塊鏈技術可以在投資者、PE、VC及被投企業(yè)之間構建起一個信息交流平臺，該平臺以聯(lián)盟鏈作為主要結構，基于區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)不可篡改、公開透明的特征消除三方信息不對稱的情況。另外，利用區(qū)塊鏈中智能合約的可編程性，投資項目的募資金額、個人投資額度、相關協(xié)議約定、退出方式都可以轉化為電腦編碼儲存于其中自動執(zhí)行，大幅簡化合作流程。PE、VC機構甚至可以成立股權投資區(qū)塊鏈平臺，發(fā)行代表投資權的代幣，將代幣與智能合約結合，實現(xiàn)數(shù)字化股權投資，吸引更多的潛在投資者。

另一方面，ICO的興起可能會顛覆傳統(tǒng)的股權投資形式。近兩年密集出現(xiàn)的區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)項目均采用數(shù)字代幣融資即ICO的模式，通俗的說就是投資者使用比特幣或是以太幣按一定發(fā)行價格去兌換該區(qū)塊鏈項目的新代幣，項目發(fā)起人再將融到的數(shù)字貨幣兌換成法幣投入運營、開發(fā)之中，新代幣隨著項目的進展情況會升值或貶值，投資人在代幣升值時可以在數(shù)字貨幣交易所交易獲得價差收益。此外，部分代幣還能讓投資人享有一定比例的分紅權。傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資方式不外乎股權融資、債權融資以及內(nèi)部融資三種。 ICO為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了一種新興的融資模式，相應的可能也將改變傳統(tǒng)的私募股權投資體系。

四、如何掌握區(qū)塊鏈技術 

區(qū)塊鏈創(chuàng)新的推動以及數(shù)字經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展離不開人才的培育，而CDA數(shù)據(jù)分析師作為行業(yè)的領頭羊，緊密結合當前區(qū)塊鏈發(fā)展實際與人才需求結構，重磅推出CDA區(qū)塊鏈學院。

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