大數(shù)據(jù)基金逆勢(shì)猛發(fā) 主動(dòng)引入量化對(duì)沖策略

大數(shù)據(jù)正在持續(xù)激發(fā)商業(yè)模式創(chuàng)新，不斷催生新業(yè)態(tài)，成為互聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域促進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新增值、提升企業(yè)核心價(jià)值的重要驅(qū)動(dòng)力。大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)正在成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)未來(lái)信息產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生重要影響。在各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)紛紛拿出自己的數(shù)據(jù)做成金融產(chǎn)品的同時(shí)，基金公司也在希望借力大數(shù)據(jù)基金，抓住成長(zhǎng)于互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新一代基民。

　　六月以來(lái)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)逐步走弱，基金募集依然極度低迷。新基金不僅首募規(guī)模慘淡，且頻現(xiàn)延長(zhǎng)募集問(wèn)題。行情不好，公募也明顯放慢了新產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏。而其中，大數(shù)據(jù)基金反而是靜流中的一股暗涌。不僅形形色色大數(shù)據(jù)指數(shù)陸續(xù)面世，而且基于這些指數(shù)開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品也將列隊(duì)發(fā)行。

　　大數(shù)據(jù)指數(shù)的開(kāi)發(fā)也進(jìn)入精耕細(xì)作的階段。公募對(duì)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)的要求越來(lái)越挑剔，尤其要求與投資者行為密切相關(guān)。公募合作的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)從百度、新浪財(cái)經(jīng)，亦發(fā)展到雪球、騰訊自選股、同花順等記錄了投資行為的平臺(tái)。

　　中國(guó)公募基金行業(yè)對(duì)大數(shù)據(jù)引入投資的應(yīng)用還處于初級(jí)階段，因此開(kāi)發(fā)較為簡(jiǎn)單的指數(shù)型基金是多數(shù)試水者的首選。然而，今年6月中旬以來(lái)A股接連幾度大跌，讓始終保持高倉(cāng)位、必須跟隨指數(shù)的大數(shù)據(jù)指數(shù)基金面臨著業(yè)績(jī)的壓力。

　　震蕩市中，配置了代表轉(zhuǎn)型方向小票的高倉(cāng)位大數(shù)據(jù)指數(shù)基金遭遇重挫，先行者也在思考這類產(chǎn)品如何轉(zhuǎn)身的問(wèn)題。如今，大數(shù)據(jù)基金產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)走向了倉(cāng)位和操作更加靈活的主動(dòng)量化趨勢(shì)，引入對(duì)沖策略。

　　大數(shù)據(jù)為新基金“貼金”

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)注意到，僅是今年7、8兩個(gè)月份，中證指數(shù)公司已發(fā)布三條與雪球相關(guān)的大數(shù)據(jù)指數(shù)，三條與銀聯(lián)相關(guān)的大數(shù)據(jù)指數(shù)，一條與360旗下的搜索引擎有關(guān)的大數(shù)據(jù)指數(shù)，一條與搜房網(wǎng)房天下有關(guān)的大數(shù)據(jù)指數(shù)。記者了解到，博時(shí)基金、大成基金、天弘基金、中歐基金、鵬華基金正在開(kāi)發(fā)基于上述指數(shù)的基金產(chǎn)品，將在未來(lái)兩三個(gè)月內(nèi)發(fā)行。

　　大數(shù)據(jù)基金始步于2014年，升溫于2015年。去年，廣發(fā)基金[微博]與百度的合作打響大數(shù)據(jù)基金頭炮;今年，除了新增南方、博時(shí)、大成、天弘、中歐、鵬華、嘉實(shí)等將近十家試水者之外，產(chǎn)品發(fā)行的速度和數(shù)量均在今年明顯上升一個(gè)臺(tái)階。記者了解到，博時(shí)和大成等公募基金公司已經(jīng)把大數(shù)據(jù)基金的開(kāi)發(fā)作為公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

　　年輕的大數(shù)據(jù)指數(shù)尚未建立自己的地位。大數(shù)據(jù)是否只是營(yíng)銷的噱頭，仍是多數(shù)基民心中揮之不去的質(zhì)疑。對(duì)此，博時(shí)基金副總裁王德英以量化基金在國(guó)內(nèi)從不受重視到大受歡迎的經(jīng)歷勉勵(lì)自己。他認(rèn)為，前幾年尚未做出業(yè)績(jī)的量化基金發(fā)展得不溫不火。但從去年開(kāi)始，一些運(yùn)作時(shí)間較長(zhǎng)的量化基金已積累出業(yè)績(jī)，尤其是在今年股市震蕩期中成為很多投資者在債券、固定收益類產(chǎn)品之外的避險(xiǎn)之選，“希望多積累點(diǎn)業(yè)績(jī)，來(lái)說(shuō)服投資者。”

　　大數(shù)據(jù)因子的出現(xiàn)，寄予了公募在投研方式變革的期望，也希望能夠把大數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)成一個(gè)良好的策略，幫助原有的量化模型跑贏市場(chǎng)。

　　大數(shù)據(jù)基金的選股多采用“多因子”模型，參考此類基金的基金合同，大都采用“財(cái)務(wù)”、“動(dòng)量”、“大數(shù)據(jù)”等三類因子選股。

　　王德英介紹，目前各家公募所引用的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)要么與基本面有關(guān)，如銀聯(lián)跨行交易數(shù)據(jù)，以及螞蟻金服旗下支付寶[微博]金融信息服務(wù)平臺(tái)提供的網(wǎng)上消費(fèi)類統(tǒng)計(jì)型趨勢(shì)特征數(shù)據(jù);要么是與市場(chǎng)信心或情緒有關(guān)的數(shù)據(jù)，如反映市場(chǎng)熱點(diǎn)的百度或新浪財(cái)經(jīng)等。

　　華南一位大數(shù)據(jù)指數(shù)基金經(jīng)理告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，大數(shù)據(jù)跟投資的相關(guān)性大小對(duì)最后出來(lái)的指數(shù)產(chǎn)品的影響并不是那么直接，還取決于它跟現(xiàn)有的模型匹配的程度有多大，“如果它在某一段時(shí)間的市場(chǎng)情況下我們覺(jué)得表現(xiàn)會(huì)好，會(huì)增加它的權(quán)重，有時(shí)候會(huì)降低。”

　　大成基金首席戰(zhàn)略官溫智敏認(rèn)為，原則上隨著對(duì)大數(shù)據(jù)的應(yīng)用能力的提升，大數(shù)據(jù)的權(quán)重會(huì)越來(lái)越大，“包括我們關(guān)于這支產(chǎn)品或者后續(xù)的產(chǎn)品方面在未來(lái)會(huì)把互聯(lián)網(wǎng)的元素強(qiáng)化?！?/span>

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)了解到，大數(shù)據(jù)指數(shù)的選股模型的優(yōu)劣取決與各家公募在量化投資領(lǐng)域的積累。仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)，來(lái)自各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的數(shù)據(jù)只是選股模型中的一個(gè)因子，且所占的權(quán)重目前還不大，少則六分之一，多則三分之一。

　　王德英表示，將大數(shù)據(jù)因子融入原有的量化模型中，考驗(yàn)的是模型的成熟度。包括大數(shù)據(jù)在內(nèi)的各個(gè)因子的權(quán)重并不是固定的。不同因子如何調(diào)配才能優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，需要多年的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)才能總結(jié)出來(lái)，“模型經(jīng)常要調(diào)整，哪個(gè)失效，要剔掉;要不斷統(tǒng)計(jì)和優(yōu)化?！?/span>

　　這意味著大數(shù)據(jù)指數(shù)和傳統(tǒng)被動(dòng)管理型的指數(shù)有較大差異。通過(guò)多個(gè)因子策略的調(diào)整和權(quán)重優(yōu)化，大數(shù)據(jù)指數(shù)可實(shí)現(xiàn)一定程度的主動(dòng)管理。

　　目前市面上的大數(shù)據(jù)指數(shù)基金多數(shù)是每月調(diào)一次倉(cāng)。一位不愿具名的大數(shù)據(jù)指數(shù)基金的基金經(jīng)理告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，現(xiàn)在大數(shù)據(jù)指數(shù)都是一個(gè)月一換倉(cāng)，換手率比其它的主動(dòng)管理型基金還是偏高一些。其進(jìn)一步揭示了產(chǎn)品局限性和風(fēng)險(xiǎn)性，“主動(dòng)管理型基金可以挑時(shí)間換倉(cāng)，而我們每個(gè)月就定期這樣去換，如果趕上時(shí)間點(diǎn)不好，大容量可能會(huì)容納不下?！?/span>

　　前述基金經(jīng)理管理的大數(shù)據(jù)指數(shù)基金并沒(méi)有設(shè)置最大的規(guī)模。其表示，“規(guī)模如果太大可能會(huì)影響一些調(diào)倉(cāng)，尤其像現(xiàn)在股市不好成交低迷的情況。但是三十億、五十億正常規(guī)模的基金應(yīng)該是沒(méi)問(wèn)題的，畢竟百只股票三千萬(wàn)、五千萬(wàn)，即使換倉(cāng)一天換不了，拿三五天、一周來(lái)?yè)Q的話也是很合理的。”

　　不過(guò)，與主動(dòng)型基金相比，大數(shù)據(jù)指數(shù)基金的管理費(fèi)用低廉具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這也是策略指數(shù)能夠在很短的時(shí)間內(nèi)獲得市場(chǎng)和投資者廣泛青睞的一個(gè)重要原因。

　　逆勢(shì)而上 勇于創(chuàng)新

　　溫智敏告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，策略指數(shù)在國(guó)外很重要的一種策略就是等權(quán)重。傳統(tǒng)的指數(shù)采用的是市值加權(quán)的方式，意味著更看重所謂市值較大的股票。而大數(shù)據(jù)指數(shù)則是在等權(quán)重的情況下，由模型中的多個(gè)因子去考量和選擇。

　　溫智敏認(rèn)為，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的情況下，資本市場(chǎng)更加看重成長(zhǎng)性股票。等權(quán)重的方式下選出了大量的小票，是有資本市場(chǎng)的判斷邏輯在背后支撐。

　　然而，先行者卻在實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題。傾向于小盤(pán)股的特點(diǎn)導(dǎo)致其收益不穩(wěn)定。

　　以最早成立的廣發(fā)中證百度百發(fā)策略100指數(shù)基金為例，其募集金額曾高達(dá)23億元，基金的成分股為100只，成分股中中小盤(pán)股占比較高。該指數(shù)策略采用等權(quán)重方式，以23億元的募集金額來(lái)看，每只股票的配置資金為2300萬(wàn)元。值得投資者注意的是，中小盤(pán)股較多，當(dāng)基金進(jìn)行調(diào)倉(cāng)時(shí)可能將產(chǎn)生一定的沖擊成本。

　　近幾個(gè)月的震蕩市中，受傷最大的是那些被認(rèn)為代表轉(zhuǎn)型方向，最有上升空間的小票。配置了小票的高倉(cāng)位大數(shù)據(jù)指數(shù)基金，便在這一過(guò)程中遭遇了較大的回撤。百發(fā)100指數(shù)基金便是其中一員。

　　百發(fā)100指數(shù)基金自去年運(yùn)行以來(lái)，廣發(fā)基金意識(shí)到該基金的規(guī)模局限性，廣發(fā)基金大數(shù)據(jù)混合基金經(jīng)理季峰表示，“假設(shè)在極端行情下，市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏，成分股大部分集中在小盤(pán)股上，后果就是交易過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生巨大的沖擊成本，對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊?。?/span>

　　高倉(cāng)位，主動(dòng)性差，作為第一波大數(shù)據(jù)指數(shù)基金的先行者，廣發(fā)基金思考著如何更好地發(fā)揮大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢(shì)。指數(shù)型產(chǎn)品碰壁之后，首只大數(shù)據(jù)主動(dòng)量化基金廣發(fā)大數(shù)據(jù)混合在解決問(wèn)題的背景下誕生。記者發(fā)現(xiàn)，新發(fā)的廣發(fā)大數(shù)據(jù)混合在倉(cāng)位上更加靈活，為0~95%之間，而非百發(fā)100那樣在任何時(shí)候都必須保持90%以上的倉(cāng)位。

　　在加權(quán)方式上，第二代大數(shù)據(jù)基金也做了改變，拋棄了等權(quán)的方法。廣發(fā)大數(shù)據(jù)混合不再像此前那樣按等權(quán)重買入，而是按照市值比例進(jìn)行配置。季峰認(rèn)為，由于加權(quán)方式采用類市值加權(quán)，因而基金規(guī)模不做任何限制，調(diào)倉(cāng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和沖擊成本將大幅降低。此外，在應(yīng)對(duì)下跌趨勢(shì)時(shí)，除了降低倉(cāng)位，一旦展開(kāi)趨勢(shì)性行情時(shí)，該基金也會(huì)開(kāi)股指期貨空單對(duì)沖。

　　股市行情震蕩，讓市場(chǎng)上基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化。基金管理公司也開(kāi)始從側(cè)重指數(shù)型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型到側(cè)重主動(dòng)管理型產(chǎn)品。主動(dòng)管理型能夠在大數(shù)據(jù)選股的優(yōu)勢(shì)上結(jié)合擇時(shí)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。